出品｜搜狐科技
作者｜郑松毅
按计划，当地时间6月12日，马斯克旗下公司SpaceX将登陆纳斯达克，这场世纪IPO 正式拉开帷幕。
发行机制上，SpaceX打破传统IPO定价流程，直接确定135美元固定发行价，新发约5.56 亿股。公司完全稀释后估值达1.77万亿美元，跻身美股市值前十，规模创下全球IPO历史新高。
上市前夕，SpaceX收获超2500亿美元投资者认购需求，远超750亿美元的计划募资额，市场追捧热度空前。
高涨的资本热情背后，马斯克现身总部抛出星际发展宏图，但经营亏损、舆论风波与估值争议也接踵而至，理想蓝图与商业现实的碰撞成为本次IPO最大看点。
推动人类向“II型文明”跨越
星舰、太空AI与月球工业齐发力
近日，马斯克回到SpaceX总部进行公开演讲，以卡尔达肖夫文明等级理论为切入点，完整阐述了公司面向星际时代的长期布局。
他指出，目前人类对太阳能的利用率极低，尚未达到I型文明标准，想要实现文明层级跨越，就必须突破地球环境的束缚，向太空挖掘能源与算力潜力，而星舰项目正是一切规划的基石。
作为核心运力载体，星舰V3主打全面、快速的可重复使用能力。现阶段SpaceX已包揽全球约90% 的轨道运载份额，理想状态下的目标，是将年度入轨质量从如今的千吨级跃升至百万吨级，未来还将实现小时级高频次发射，像民航客机一样常态化运行，解决航天运力不足的瓶颈，为后续太空项目铺就物质基础。
有业内人士分析，“星舰部署Starlink V3的一箭60星时刻即将到来，单次运载新增网络通信容量61000Gbps，相当于猎鹰9号发射23次的总和。更让人细思的是，仅需10次星舰部署Starlink V3任务，新增的网络通信容量就能追平现有整个Starlink网络。”
依托强大运力，太空AI集群成为第二大核心规划。针对地面数据中心电力紧张、散热困难的痛点，SpaceX推出AI1卫星方案——单颗卫星峰值功率150千瓦，可稳定承载120千瓦算力负载，借助太空真空环境高效散热，搭配星链激光链路，对地数据传输延迟仅3毫秒。
值得一提的是，该卫星沿用星链成熟技术，量产门槛并不高。SpaceX首席财务官布雷特·约翰森此前介绍，AI1卫星本质更像是一座漂浮在低地球轨道上的AI算力集群，相当于直接将一整个英伟达GB300机柜送入了太空。
为匹配海量算力硬件需求，马斯克还规划了巨型芯片工厂TerraFab，厂区面积是特斯拉得州超级工厂的10倍。按照时间表，明年年底太空AI计算速率将达到1吉瓦，三年半内冲击100 吉瓦，终极目标直指1太瓦，算力规模相当于美国当前总耗电量的两倍。
布局的终极落点是月球工业体系。马斯克提出，未来将在月球就地生产光伏板与散热设备，依托月球低重力、无大气层的特点搭建电磁质量投射器，无需火箭便可将卫星、物资送入太空。这套体系建成后，将摆脱地球发射的物理限制，成为人类迈向II型文明的关键一步。
从运力革新到太空算力，再到地外工业建设，在马斯克的介绍中，一套层层递进的星际商业版图已然成型。
隐患争议丛生：
业绩持续亏损，估值与合规遭多方质疑
宏图愿景下，SpaceX的现实处境却并不乐观。
就在IPO推进的关键节点，一桩内部诉讼事件浮出水面。xAI 前工程师德文・金正式提起诉讼，指控自己因直言AI安全隐患遭到公司解雇。今年2月，xAI被SpaceX全资收购，现为SpaceX内部AI部门，核心服务太空算力与星链生态。
据悉，德文・金在参与Grok聊天机器人研发期间，多次提醒团队重视安全问题，担忧模型会传播有害信息、导致危险技术扩散，后续Grok出现极端言论等问题印证了相关风险。这起纠纷，让外界对 SpaceX高速扩张AI业务背后的安全管控、内部管理产生强烈质疑。
招股书披露的财务数据，更是揭开了公司“高投入、高亏损”的经营现状，把马斯克的宏大叙事拉回到冰冷又现实的账本上。
本次上市主体整合了 SpaceX、xAI 等三家关联企业，2025 年整体营收186.74亿美元，运营亏损23.89亿美元；2026 年第一季度营收46.94亿美元，单季度亏损进一步扩大至19.43 亿美元。
虽然太空业务是SpaceX的起家根本，也是外界最崇拜的技术王牌，但它是真的不赚钱。
尽管猎鹰火箭占据了全球八成以上的入轨份额，发射成功率接近百分之百，本该是一门稳赚的生意，但受星舰巨额研发投入拖累（仅去年就高达30亿美元），财报里看不到稳定利润。
招股书披露，2025 年全年，太空业务收入达40.86亿美元，最终还是运营亏损6.57亿美元。到 2026 年第一季度，收入为6.19亿美元，且运营亏损幅度进一步扩大至6.62亿美元。
比太空更“烧钱”的，是AI业务。2025 年营收32亿美元，亏损却超63亿美元，今年一季度单季度资本开支已突破77亿美元。
三大业务板块中，星链是唯一盈利的，2025年营收113.87亿美元，运营利润44.23亿美元，依靠不断增长的用户规模持续为集团 “输血”。
招股书测算，公司整体潜在市场规模高达28.5万亿美元，其中AI业务占比超九成，成为支撑万亿估值的核心逻辑。但这套说法显然没有说服整个资本市场。
华尔街“空头大师”詹姆斯・查诺斯公开直言，“SpaceX 1.75万亿美元的估值完全依托概念与愿景，薄弱的财务基本面难以匹配高估值，基于理性商业判断，其实际价值远低于市场预期。”
除此之外，股权结构也引发市场担忧。公司采用双层股权架构，马斯克合计持有85.1%的投票权。高度集中的控制权，让投资者顾虑未来公司决策独立性与治理风险。
一边是畅想星际未来的宏大故事，一边是持续亏损、合规隐患、估值虚高的现实难题。如今 SpaceX正式登陆公开市场，技术落地进度、业务盈利周期等挑战，都将决定这场星际冒险能否走得长远。
但换个角度看，短期的亏损与质疑无法掩盖其探索价值，SpaceX迈出的开创性一步，为商业航天的未来发展提供了极具参考意义的范本。
目前，国内商业航天也已形成头部梯队，天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等企业各具技术特色。
业内人士向搜狐科技分析，“SpaceX IPO后，全球商业航天格局会进一步向‘美国一家独大、中国集群追赶’的方向固化，竞争不再是单一火箭或卫星的比拼，而是‘低成本运力+星座组网+太空算力’三位一体的系统对抗。”
“对国内而言，这意味着商业航天赛道将被重新定义。当下火箭运力仍是卡点，需优先攻克大运力的短板。但头部火箭企业不能只做‘送卫星上天’的发射商，必须向下游延伸，逐步补齐星上处理、星间激光链路、抗辐照芯片与太空热控等能力，从而在下一代太空经济中保持竞争力。”
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